中东冲突引发霍尔木兹海峡封锁风险，驱动能源与金属供应溢价；Fed换帅Warsh强化鹰派预期，与地缘通胀压力共振；农产品受印度禁令与极端天气支撑，呈现结构性走强。
基本金属2 品种
铜
多全球供应短缺担忧加剧，Codelco产量下滑与智利罢工共振，AI需求长期看好。
Codelco产量目标下调智利矿山罢工中断生产AI数据中心驱动需求爆发赞比亚一季度产量下降
镍
多印尼供应管控叠加库存下降，价格反弹动能增强。
印尼矿产出口管控LME库存持续去化
黑色系2 品种
铁矿石
混巨头增产合作与中国需求疲软博弈，西芒杜项目投产在即增加远期供应压力。
BHP与力拓Pilbara合作西芒杜矿山首船发运中国钢产跌破10亿吨港口定价权博弈加剧
螺纹钢
多中国严控产能置换政策，叠加地产刺激政策预期，支撑价格底部回升。
产能置换政策收紧地产刺激新政预期钢厂利润修复缓慢
贵金属2 品种
黄金
混避险情绪与鹰派货币政策预期拉锯，央行购金仍是核心支撑。
Warsh任Fed主席鹰派预期中东冲突避险溢价中国央行购金创纪录去美元化长期驱动
白银
多工业需求强劲叠加金银比修复，银价表现强于黄金。
光伏等工业需求旺盛投行上调价格预期避险资金流入
能源2 品种
原油
多地缘冲突威胁供应安全，沙特减产至历史低位，库存意外大幅去化。
霍尔木兹海峡封锁风险沙特产量创30年新低美国API库存意外骤降多国炼厂火灾事故
天然气
多制裁导致俄气供应受阻，亚洲现货招标活跃，供应溢价回升。
印度拒绝俄LNG货物亚洲现货招标增加地缘政治溢价
农产品 / 软商品4 品种
糖
多印度延长出口禁令至2026年底，全球供应缺口难以弥补。
印度禁止出口政策延长国内供应保障优先全球库存处于低位
小麦
多美国主产区干旱导致产量大幅预减，俄乌冲突持续扰动黑海出口。
堪萨斯州减产38%美国冬小麦干旱严重俄乌黑海出口风险
大豆
混巴西丰产预期与中美贸易博弈并存，地缘政治影响采购节奏。
巴西产量预估下调特朗普访华采购预期美国种植进度延迟
咖啡
空巴西丰产预期压制价格，越南降雨缓解旱情，短期供应充足。
巴西收获前景乐观越南降雨改善作物库存回升压力
宏观 · 政策 · 地缘1 品种
宏观
空Fed换帅Warsh强化鹰派加息预期，能源驱动通胀反弹，压制风险资产。
Warsh确认执掌Fed能源价格推升通胀BOJ加息信号明确中美贸易谈判博弈